FP1級過去問題 2019年1月学科試験 問20

問20

オプション取引に関する次の記述のうち、最も不適切なものはどれか。
  1. ITM（イン・ザ・マネー）は、コール・オプションの場合は原資産価格が権利行使価格を上回っている状態をいい、プット・オプションの場合は原資産価格が権利行使価格を下回っている状態をいう。
  2. キャップは、キャップの買い手が売り手に対してオプション料を支払うことにより、原資産である金利があらかじめ設定した金利を上回った場合に、その差額を受け取ることができる取引である。
  3. カラーは、キャップの買いとフロアの買いを組み合わせた取引であり、カラーの買い手は売り手に対してオプション料を支払うことにより、原資産である金利があらかじめ設定した変動幅の範囲外となった場合に、その差額を受け取ることができる。
  4. ノックイン・オプションやノックアウト・オプションなどのバリア・オプションは、バリア条件のないオプションと比較すると、他の条件が同一である場合、一般に、オプション料は低くなる。
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正解　3

問題難易度
肢114.3%
肢29.6%
肢351.9%
肢424.2%

分野

科目：C.金融資産運用
細目：8.金融派生商品

解説

  1. 適切。ITM（イン・ザ・マネー）は、オプションの本質的価値が0よりも大きい有利な状態のことをいいます。例えば、日経225オプション取引でその時点の日経平均株価が20,000円のとき、19,000円で買える権利は1,000円の価値があります。このようにオプションを行使することで利益が出る状態がITM（イン・ザ・マネー）です。それぞれのオプションは次のときにITM（イン・ザ・マネー）の状態と言えます。
    • コール・オプション：原資産価格＞権利行使価格
    • プット・オプション：原資産価格＜権利行使価格
    逆にオプションを行使することで損失が出る状態をOTM（アウト・オブ・ザ・マネー）、原資産価格と権利行使価格が同じ状態をATM（アット・ザ・マネー）といいます。
    ITM（イン・ザ・マネー）は、コール・オプションの場合は原資産価格が権利行使価格を上回っている状態をいい、プット・オプションの場合は原資産価格が権利行使価格を下回っている状態をいう。（2025.1-21-3）
    ITM（イン・ザ・マネー）は、コール・オプションの場合は原資産価格が権利行使価格を下回っている状態をいい、プット・オプションの場合は原資産価格が権利行使価格を上回っている状態をいう。（2023.9-20-1）
  2. 適切。キャップ（cap…帽子）は、対象とする金利があらかじめ設定した上限金利を上回った場合に、キャップの買い手が売り手から超過上昇金利相当額を受け取ることができる金利オプション取引です。金利の上昇に限度を設けることができるので、購入すれば金利上昇に対するヘッジとなります。
    フロアは、フロアの買い手が売り手に対してオプション料を支払うことにより、原資産である金利があらかじめ設定した金利を下回った場合に、その差額を受け取ることができるオプション取引である。（2025.1-21-2）
    カラーの買いは、キャップの買いとフロアの買いを組み合わせた取引であり、買い手は売り手にオプション料を支払うことにより、原資産である金利があらかじめ設定した上限金利を上回った場合や下限金利を下回った場合に、その差額を受け取ることができる。（2023.9-20-2）
  3. [不適切]。カラーは、キャップとフロアの"売り買い"を組み合わせた取引です。カラーの買い手が売り手に対してオプション料を支払い、原資産である金利があらかじめ設定した変動幅の範囲外となった場合に、その差額（金利差）を受け取ることができる取引です。
    カラーの買い（キャップの買い・フロアの売り）
    金利低下のメリットを放棄して、金利上昇のメリットを享受する。フロア売りで受け取るオプション料をキャップ買いのオプション料支払いに充てる
    カラーの売り（キャップの売り・フロアの買い）
    金利上昇のメリットを放棄して、金利低下のメリットを享受する。キャップ売りで受け取るオプション料をフロア買いのオプション料支払いに充てる
  4. 適切。バリア・オプションは、原資産価格が一定の価格（バリア価格）に到達するかどうかで権利が発生・消滅するオプションです。次の2つがあります。
    ノックイン・オプション
    バリア価格に到達するとオプションの権利が発生する
    ノックアウト・オプション
    バリア価格に到達するとオプションの権利が消滅する
    ノックイン・オプションはバリア価格に到達した場合のみ行使可能であり、ノックアウト・オプションはバリア価格に到達すると行使できません。このようにバリア・オプションの条件は買い手の利益（＝売り手の損失）を限定するものであり、買い手にとって不利に作用します。このため、バリア条件のないオプションと比べた場合、一般にオプション料は低くなります。
    ノックイン・オプションやノックアウト・オプションなどのバリア・オプションは、バリア条件のないオプションと比較すると、他の条件が同一である場合、通常、オプション料は高くなる。（2025.1-21-1）
したがって不適切な記述は[3]です。
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